人大财政新闻发布会释放积极政策信号。2024 年11 月8 日，全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方**债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议1，并召开新闻发布会。化债的议案具体内容包括：1）增加6万亿元地方**债务限额置换存量隐性债务，2024-2026 年每年2 万亿元；2）从2024 年开始，连续5 年每年从新增地方**专项债券中安排8000 亿元，累计可置换隐性债务4 万亿元。3）2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。此外，会议发言人也明确结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，主要有5 个方向，一是积极利用可提升的赤字空间，二是扩大专项债券发行规模，三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模，五是加大中央对地方转移支付规模。
化债政策将为经济带来积极影响，未来工作方向明确稳增长抓手。本次大规模置换措施一方面可减少地方**利息支出，五年累计可节约6000 亿元；另一方面，将本金偿还大幅推后，缓解地方**债务压力，有助于完成27 年6 月的化债目标，并且可以使得地方**腾出余力来发展经济，可帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。过去财政政策效果未能充分发挥，与地方**的债务偿还压力有关，而本次化债很好地解决了发展经济的“油门”与债务偿还的“刹车”之间的关系，我们认为有望为经济活动带来积极影响。此外发布会上蓝部长明确中央财政仍有较大的举债空间，表示明年将实施更加给力的财政政策，加大逆周期调节力度，明确了5 个重要工作方向，其中提到扩大消费品以旧换新的品种和规模，回应了市场对于消费刺激的预期，未来重点关注政策的落实。
政策信号强化，后市不悲观，中期关注基本面预期修复。针对A 股市场而言，本次化债方案基本符合市场预期，但本周A 股市场已出现较大涨幅并且部分指数临近前期高点，反映市场对于政策预期相对较高，未来市场难免波动加大，但我们认为短期波动不改变市场向好趋势。此前我们发布《A 股见大底了吗？》强调了政策信号的重要性，9 月底政策信号初步显现，而本次财政方案的落实则是政策信号进一步明确，而且前期财政部提及的多项工作仍在研究和审议中，明年工作方向也逐渐明确，未来政策落实仍然值得期待。此外，近期对市场影响较大因素还包括资金面，当前A 股市场资金面处于相对活跃状态，近期两市日均成交额保持在2 万亿元以上，上交所公布的10 月A 股新增开户数达685 万户，较9 月环比大幅提升，为历史单月第三高的水平；两融余额快速修复至1.77 万亿元，在前期政策预期改善之后，场外增量资金情绪较高成为市场表现韧性的重要支持因素。展望后市，当前投资者政策预期偏高，预期修正或导致市场短期面临一定波动，但结合政策信号基本形成，以及当前资金面相对积极状态，我们认为对于市场后市表现不宜悲观，短期波动后市场有望延续震荡上行态势，中期的空间则取决于基本面修复预期能否实质性改善。
配置上如何选择？配置上，化债是年内较为确定的工作，相关板块可能成为市场的阶段交易主线，关注与**业务关联度高，且应收账款占比较高的行业，化债有望改善相关行业现金流，如建筑、建材和计算机等，其中建筑和建材也是稳内需的重要抓手。
